叶海生：调整居民财富结构，促进第三支柱发展
8月20日，由中国财富管理50人论坛（CWM50）举办的“2022夏季峰会——金融助力稳增长与财富管理高质量发展”在京成功召开。峰会以今年以来国内外超预期因素变化与困难挑战为背景，为当前形势下增强我国金融支持稳增长效能、助力经济复苏、进一步推动金融与财富管理行业高质量发展建言献策。国民养老保险公司董事长叶海生出席会议并在第三场高峰论坛“应对老龄化：三支柱发展与资管业机遇”上发言。
叶海生认为，我国养老金制度虽然取得了很大进步，但在养老金总量、人均规模、结构等方面仍与海外主要经济体有较大差距，随着基本养老收入增长趋缓，养老支出规模持续扩大，养老体系面临较大挑战。叶海生指出，与全球主要经济体储蓄情况进行对比，我国若将较高的储蓄率进行合理转化，将对我国第三支柱养老金行业带来巨大机遇。叶海生基于存量及增量数据进行模拟测算后提出，如果往前追溯10年，把个人储蓄率调降6%，合计每年约有10万亿元的养老金增长，5年后中国全部养老金结存规模可达60万亿元，占GDP比重接近50%，如此一来，将极大缓解我国居民养老的负担，并将促进资管行业的快速发展。
调整居民财富结构 促进第三支柱发展
叶 海 生
我国养老制度改革始于上世纪90年代，经过30多年的发展，目前已取得很大进步。根据人社部的数据，当前我国基本养老保险覆盖人口达10.5亿人，养老金结余总量超过6万亿。90年代我国养老体制改革刚起步时市场机遇很好，恰好赶上建国以后的几个人口出生高峰，就业人口多，退休人口相对较少，所以养老金规模不断增长，养老金领取比例相对较低。但进入21世纪以来，特别是近些年，随着第二波人口高峰期（1962年~1970年）的出生人口陆续退休，这导致未来领取养老金的人数将越来越多；另外，70年代末80年代初我国实施计划生育，人口增长率不断下降，甚至将来不排除有负增长的可能性，这导致养老金积累有减少的趋势，养老问题备受关注。
一、中美养老金对比情况
从中美养老金对比情况看，无论是养老金总量还是人均养老金规模，我国与美国的差距都很大。我国养老金结余总规模超过13万亿，其中第一支柱（基本养老保险）结余约6.4万亿，第二支柱（企业、职业年金）结余约4.4万亿，第三支柱目前缺乏统计数据。过去几年，企业年金规模增长十分有限，第二支柱增长主要是机关事业单位职业年金。除三支柱外还有社保基金（储备基金），规模2.6万亿。对比来看，美国第一支柱规模较小，占养老金总规模的比重不足7%；第二支柱、第三支柱规模则非常大。从资金结余情况看，我国养老金结余占GDP比例不足12%，而美国去年底已达到183%的水平。从人均养老金规模看，我国人均规模不到人民币1万元，而美国人均接近13万美元。
根据人社部数据统计，我国基本养老收入增长趋缓，有见顶可能。基本养老支出规模持续扩大，因为退休人员数量越来越多，刚性支出不断增长。基本养老基金结余增长停滞，并有逐步下降趋势。养老金结余负增长省份越来越多，东北等省早已“穿底”，用光了过去多年积累结余。
二、中美储蓄情况对比
如何弥补中美养老金的差异？很重要的一点在于对居民财富结构进行调整。
我国居民财富体量很大。从总储蓄率情况看，本世纪以来我国总储蓄率稳步增长，尤其前十年增长尤为迅速，这与加入WTO后我国经济高速发展密切相关。2008~2009年总储蓄率发展到顶峰，达到52%的水平。2012年以后储蓄率有所下滑，这可能与房地产市场的发展和居民购房活动有关。2018~2019年房地产市场调控后，我国储蓄率又有所回升。总体上看，我国是全球储蓄率最高的国家之一。相反，美国总储蓄率始终处于较低水平，并且金融危机以后储蓄率不断下降，由2000年的21%下降到2009年的14%。直到金融危机后美国实施量化宽松政策，储蓄率才有所回升，但基本没超过20%。
从个人储蓄率情况看，中国个人储蓄率也是全球最高之一，始终保持在30%以上，高峰时（2010~2011年）达到了42%。2012、2013年房地产市场迅速发展，导致个人储蓄率下降较快，目前处于32%的水平。而美国个人储蓄率在主要经济体中处于垫底位置，一直徘徊在5%的水平。2008年金融危机后美国实行量化宽松政策，个人储蓄率缓慢增长。新冠肺炎疫情期间，在美国政府直接发钱、量化宽松、人员隔离等情况下，个人储蓄率一度快速攀升到26%的高点（2020年4月）。但随着疫情常态化，人员流动限制取消，美国个人储蓄率快速下降，目前下降至不足5%的水平。
三、中国养老金融面临巨大发展机遇
从储蓄对比情况可见，我国将高储蓄率转化为第三支柱养老金大有可为。中国养老金融面临很大的发展机遇。2000年以来，我国居民可支配收入不断增长，2002~2021年的20年间，居民人均可支配收入由5,000元增长到35,000元，增长了7倍，年均增速接近10%。家庭储蓄存款快速增长，2000~2021年中国家庭储蓄存款由6万亿元增加到超过100万亿元，增长了16倍；年度存款净增额由2001年的不足5,000亿元，上升到2021年年均增加10万亿元。
简单测算来看，如果将总储蓄率调降5%，我国总储蓄率仍将保持在40%左右，在主要经济体中仍处于比较高的水平。这将引导我国个人储蓄率下降6~8个百分点，但依然保持在25%左右，在主要经济体中仍然处于前列，不会对经济、社会产生太大影响，政府、居民和市场都可以接受。若释放出来的这部分资金全部或大部分用于发展养老第三支柱，将会对第三支柱和资产管理行业的发展带来非常积极正面的影响，对养老保险、养老理财、养老储蓄以及养老基金来说，都是重要的发展机遇。
对存量部分而言，按照上述推算逻辑，假设往前追溯10年，把个人储蓄率调降6%（时间越长准确性和有效性越差），累计可释放资金30万亿元。如果按5年来消化，每年可获得养老资金6万亿元。增量部分，若按照国家统计局公布的“2019年住户部门可支配总收入58万亿”测算，个人储蓄率按6%调降，每年约可获得养老资金3.5万亿元。照此推算，存量和增量部分合计每年约有10万亿元的增量规模。照此规模发展，5年后我国养老金总规模应该可以超过60万亿，占GDP比重接近50%，接近全球平均水平。虽然这一水平与发达国家仍有一定差距，但对国家财政和居民养老来说，负担会减轻许多，也会给资管行业带来巨大的发展机遇。
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