建信投资董事长张明合：人工智能领域投资逻辑与展望

非常荣幸受邀出席本次“AI+金融”主题峰会，与各位业界同仁共话人工智能这一时代核心技术，探寻其赋能金融领域的投资机遇。当我们今天谈论AIC，它不仅是金融资产投资公司的缩写，在这个会场中，更被赋予AI时代的两重关键角色：既是投资AI的先行者，也是借助AI赋能投资的变革者。接下来，我将从三个维度展开分享：一是回顾建信投资在人工智能领域的实践布局与探索成果；二是阐述我们布局AI赛道的底层投资逻辑与策略考量；三是立足“十五五”发展新起点，展望建信投资未来的战略规划与可能面临的机遇与挑战。

过去几年，我们共同见证了人工智能从实验室里的“前沿蓝图”，跨越式地演进为驱动千行百业变革的“核心引擎”。人工智能已经超越了单纯的技术创新范畴，它正在成为一种基础性生产力。正如电力重塑了工业革命，互联网再造了信息时代，人工智能正在以更深层次、更广维度推动经济结构的系统性变革。它的独特之处在于跨行业、跨场景的渗透能力——从传统产业的智能化升级，到全新商业模式的孕育生长，AI正在重构生产关系、优化资源配置、释放效率红利。这种基础性和普适性，决定了它将在未来数十年持续扮演经济发展核心引擎的角色。

作为“股权投资国家队”，建信投资积极布局人工智能产业链，累计对接跟踪优质企业超百家，构建了覆盖“底层硬件—基础软件—算力设施—技术平台—行业应用”的全链条投资图谱。在底层硬件方面，重点布局GPU芯片、DPU芯片及HBM存储等关键环节；在基础软件及数据库层面，聚焦国产化支撑企业，强化信息技术底座能力；在算力基础设施方面，锁定核心企业，助力高性能计算体系建设；在技术平台端，持续跟进通用大模型头部企业，把握AI核心技术演进方向；在行业应用层，重点关注场景化解决方案提供商，推动AI与实体经济深度融合。

我们既投资AI，也致力于更好地应用AI，积极推动AI技术与银行主业深度融合。建设银行授信审批部牵头了打造“建设银行授信审批全流程AI应用”项目，实现AI在信贷审批中的全流程赋能。该项目不仅入选2025金融街论坛年会“十大金融科技成果”，更从280个参赛项目中脱颖而出，荣获“十佳应用奖”，充分体现了我们在金融AI实践中的创新引领与落地实效。

基于前期项目积累，我们形成了立足产业洞察与风险把控的AI行业投资框架，核心可概括为“技术为基、应用为本、生态为势、稳健为先”四大维度。这一框架既指引我们精准筛选优质标的，也保障投资行为在创新与稳健之间实现平衡。

技术为基，强调对技术价值的深度判断。在算力、算法、数据这AI三要素中，我们不仅关注技术先进性，更看重技术壁垒的可持续性和产业化现实路径。无论是底层芯片设计与算力基础设施，还是中间层模型训练平台，技术的独特性与不可替代性始终是我们评估的第一标准，唯有具备持续迭代能力的企业，才能在激烈竞争中站稳脚跟。

应用为本，体现对商业价值的务实追求。AI技术唯有真正解决产业痛点、创造可量化商业价值，才能完成从实验室到市场的关键跃迁。我们重点关注金融、制造、医疗、政务等领域已形成规模化应用、能产生清晰ROI的项目，这些场景不仅需求明确、付费意愿强，更具备较高行业壁垒和客户粘性。我们倾向于投资已跑通商业闭环、拥有可复制增长模式的企业，而非停留在概念验证阶段的标的。

生态为势，反映对产业协同的系统思考。AI产业是高度协同的生态系统，单点突破难以形成持续竞争力。我们会系统评估企业在产业链中的战略位置，考察其向上下游延伸的能力，以及与我们现有产业资源形成协同效应的潜力。作为银行系机构，我们在金融科技、企业服务、产业数字化等领域拥有丰富场景资源和客户网络，更青睐能与我们生态产生化学反应、实现资源互补共赢的合作伙伴。

稳健为先，彰显对长期价值的坚守。AI行业技术迭代快、竞争格局变化剧烈，要求我们在追求创新的同时保持必要审慎。我们会深度评估团队技术积累、数据资产合规性、商业模式可持续性，以及应对监管环境变化的能力。作为国有资本，我们既要敏锐捕捉产业机遇，也要确保投资的稳健性和社会价值，在选择标的时兼顾创新性与确定性，在热点领域保持冷静判断。

进入“十五五”开局之年，建信投资将锚定战略方向、深耕优势赛道，持续发力。在深化“AI+金融”融合创新、以金融资本赋能技术突破与产业升级的同时，坚守“股权投资国家队”的使命担当，始终聚焦现代化产业体系的关键领域与薄弱环节。具体而言，公司投资布局将紧扣“十五五”规划战略导向，既聚力推动八大传统产业转型升级，助力产业基础再造；也前瞻布局未来产业与战略性新兴产业，尤其致力于突破关键核心领域的“卡脖子”难题，以金融资本之力护航产业高质量发展。

当然,我们也要保持清醒的认知。AI产业在快速发展的同时,仍然面临诸多挑战:技术迭代速度快、顶尖人才高度稀缺、核心基础设施仍存短板,这些都是制约产业突破的现实瓶颈。同时,在市场估值、资本行为方面也存在一定的泡沫化风险,部分领域出现了脱离基本面的投机现象。这就要求我们在投资过程中保持理性、保持耐心,既要有战略前瞻性,也要有战术审慎性,不被短期热情所裹挟。

各位嘉宾，人工智能的浪潮汹涌而至,机遇与挑战并存。展望未来,我们对AI产业的前景保持战略性的乐观态度,看好它在提升社会生产力、引领技术革命、创造新经济增长点上的巨大潜力。同时,我们深知,只有坚守长期价值、夯实基础能力、平衡创新与风险,才能在这场深刻的技术变革中真正抓住机会、创造价值、推动产业可持续发展。

作为国有资本，我们将坚定发挥“耐心资本”的独特优势，继续加大人工智能行业投资力度、深化全链条布局，以更集中的资源、更长远的视角加码硬科技赛道。我们愿与优秀AI企业携手同行，积极参与国研平台金融投资联盟，共同见证并深度参与这一伟大时代的创新征程。

问：当前市场对AI赛道热情高涨，部分头部AI企业估值屡创新高，但也有观点认为存在过热风险。对AI领域投资的估值，您是怎么看待和处理的？

答：感谢主持人的提问。这是一个非常现实且重要的问题，也是当前市场最关心的话题之一。

坦率地说，当前AI领域确实存在结构性的估值分化现象。关于这一问题，我有三点看法：一是部分头部机构的估值仍具备合理性；二是部分企业的估值存在较大风险；三是我们正积极向头部机构学习先进的估值与投资理念。

头部机构估值的合理性主要体现在三个方面：其一，AI技术的革命性影响已得到广泛认可，市场愿意为其未来增长空间支付合理溢价；其二，头部企业在技术、数据、人才层面构建了真实的竞争护城河，这种稀缺性为高估值提供了支撑；其三，从历史经验来看，每一次技术革命的早期阶段，市场都会对先行者给予更高的估值倍数，这是技术迭代与产业升级过程中的正常现象。

但估值风险同样不容忽视：一是部分企业的估值已充分反映甚至透支了未来几年的增长预期，一旦业绩不及预期，将面临巨大的估值回调压力；二是不少AI项目尚未找到清晰的商业模式，收入和利润无法支撑当前估值，本质上仍属于概念炒作；三是市场情绪波动性大，当资金退潮时，高估值项目往往首当其冲，面临流动性风险。

针对这些情况，我们的应对策略主要有三点：首先，始终坚持价值投资理念，聚焦企业内在价值而非短期市场情绪，在合理估值区间开展投资布局；其次，强化尽职调查深度，真正穿透理解企业的技术壁垒、商业模式和竞争格局，坚决避免为概念买单；最后，做好投资组合管理，在不同发展阶段、不同技术路线、不同应用场景进行分散配置，有效平衡风险与收益。