8月20日,由中国财富管理50人论坛(CWM50)举办的“2022夏季峰会——金融助力稳增长与财富管理高质量发展”在京成功召开。峰会以今年以来国内外超预期因素变化与困难挑战为背景,为当前形势下增强我国金融支持稳增长效能、助力经济复苏、进一步推动金融与财富管理行业高质量发展建言献策。中邮理财董事长吴姚东出席会议并在第一场高峰论坛“全球高通胀下的市场展望:资产配置与投资策略”上发言。


吴姚东表示,近年来银行理财顺应资管行业发展规律,积极进行自我改革和革新,取得了非常大的成绩。当前全球通胀高企、经济压力显现,银行理财长期开展固定收益投资,在应对宏观形势和利率市场变化方面有其相对优势。长期来看,银行理财应积极优化产品和资产配置结构,以适应行业发展趋势和日益多变的市场形势。


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针对高通胀下的市场展望和配置策略,吴姚东表示,总的来看,当前全球经济和政策不确定性上升,资产风格切换表现较为剧烈,资产配置的难度在加大。从全球主要经济体比较角度看,短期内中国和美国通胀及经济形势表现各异,货币政策取向分歧较大。但从长期来看,随着美欧通胀压力下降、经济衰退可能性上升,全球货币政策又可能从分化转为趋同。长期经济放缓和货币宽松背景下,国内外利率中枢总体将低于以往历史时期。投资市场方面,短期来看,债券利率水平维持低位波动,随经济修复会出现温和回升,股市在结构性机会上可能优于债券。从长期来看,经济结构转型和产业升级是大趋势,年内股债调整意味着市场的长期配置机会。


吴姚东详细分析了银行理财的发展路径、客群特征和产品结构,并指出银行理财在资产配置上出现了一些新的重要变化和特点。


首先,银行理财经过净值化改革以后,在资产配置上出现了较为明显的变化。延续原有特征的是,以债券和同业存单为主的投资占比在持续扩大;非标原来是银行理财的特点或者优势,在资管新规落地以后出现收缩;通过权益资产和公募基金实现多元化配置,2021年出现扩大的趋势;今年来看,除了公募基金小幅增加以外,权益资产受市场波动影响,占比有所回调。


从投资市场参与者角度看,银行理财是债券资产配置的绝对主体。到去年年底,银行理财持有债券17万亿,其中信用债15万亿,占全市场信用债存量的35.8%,持有同业存单4.3万亿,占全市场同业存单存量的30.9%。同业存单近两年已经取代银行存款,成为第二位的固定收益类品种。由于近两年对绝对收益的追求,在固收打底的资产需求方面,银行理财呈现上升的趋势。在权益资产配置上,去年底整个权益资产占比是3%,整体水平还比较低,从去年年中到现在权益占比呈现回调趋势。未来看,银行理财除了在传统的固收领域要承担更多责任以外,应该积极参与多种资产配置,立足新发展阶段,服务新发展格局,要在资本市场改革和中国经济转型升级中支持服务实体经济,要发挥更大的作用。


银行理财资产配置受到产品结构的影响,而产品结构的背后是投资者需求。目前银行理财产品的风险等级,85%以上集中在PR1、PR2的产品,PR3、PR4产品占比很小,银行理财在服务风险偏好较高的客户群体方面还有很大的提升空间。从产品结构看,银行理财现金管理产品占比过去两年明显下降,“固收+”产品占比快速上升,混合类的产品即“多资产、多策略”是银行理财发展的方向,但这两年占比变化并不太大。


基于客户和负债端特征,银行理财投资未来应继续坚持稳健低波的导向。银行理财有其长期积累的信誉,以母行为背景的渠道,面对传统银行客户,主要以满足客户避险和流动性需求为主。另一方面,不断满足客户对风险收益要求更高的产品需要,仍然是银行理财最重要的发展任务。未来银行理财要继续发挥低波稳健的优势,不断优化资产配置结构。


从现有的产品资产配置结构来看,银行理财与公募基金差异较为明显。现金管理类产品方面,在监管要求下银行理财和公募基金资产配置结构趋于相似;固收类产品方面,特别是“固收+”产品,目前银行理财投资权益占比还比较小。权益类产品方面,银行理财大部分还是通过委外或FOF等方式进行间接配置。


分资产类别看,债券资产仍然是理财资产的压舱石。目前在银行理财的固定收益类资产中,信用债AA+评级以上的占大部分,未来随着银行理财规模不断扩大,需要加强债券的投研能力,增加信用挖掘。同时,在绿色发展等国家战略,以及支持地方经济发展方面,银行理财还需要发挥更积极主动的作用。非标资产目前仍是理财的相对优势所在,但结构也在发生变化,传统模式在大幅度收缩,私募供应链、理财直融、北交所,这些类私募债的品种最近增长相对较快,但整体来看,非标转标更多地向权益资产的方向转化,这个趋势也是各家理财子突破的一个方向。在权益资产方面,理财子正在积极地通过FOF、MOM等方式开展权益投资,也在积极进行股票的直投。结合负债端的特点,一方面可以关注收益相对稳定的品种,另一方面需要结合产业发展方向,重点关注新型制造、新零售、新服务以及平安中国、绿色中国等板块。委外投资对理财有其重要性,2021年银行理财嵌套投资规模为12.65万亿,其中公募基金占理财总资产的4%,目前还处于比较低的水平,有较大提升空间。对于公募基金或委外投资,银行理财目前还是以追求绝对收益为主,以固收、债券投资以及“固收+”,通过增加权益,增厚收益的方式来提升整个组合的收益率。


银行理财最新的一个关注点是养老理财。目前产品期限主要为5年期,投资收益率普遍为5.8%~8%,相比过去的收益率水平,对银行理财的投资能力和资产配置要求是一个比较大的提升。在这期间还要适合银行理财注重均衡稳健的特点,我们的权益投资占比控制在20%以下,对非标也严控了集中度要求,特别注重对安全性、收益性和长期性的要求。总体来看,以养老理财为突破口,对银行理财未来资产配置要求会有比较大的牵引。


银行理财正在积极推进ESG投资,聚焦乡村振兴,支持国家重点产业投资。在“十四五规划”强调绿色转型、我国“双碳”政策逐步落地的大背景下,ESG投资和ESG理财产品也迎来了快速发展。银行理财贯彻党的乡村振兴战略,加快推进农业农村现代化进程,在解决“三农”融资问题方面贡献力量。同时,银行理财为推动国家战略落地提供资金支持,引导更多资金支持国家政策导向的高新技术产业。在这些方面,中邮理财联合德意志交易所面向全球投资者发布有关A股的ESG指数——“STOXX邮银ESG指数”;推出中邮理财“惠农”理财产品,资产投向“三农”建设领域,服务国家乡村振兴战略;大力布局国家政策重点导向及专精特新行业,积极支持新能源、汽车、生物医药等国计民生产业,为实体经济高质量发展贡献力量。


(本文仅代表作者个人观点,不代表论坛立场)


吴姚东:银行理财要继续发挥低波稳健优势,不断优化资产配置结构

2022-08-25